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连续35个交易日破万亿,A股牛市还远吗?

阅读量:162作者:丫丫港股圈发布日期:09-08 09:37

连续35个交易日破万亿,A股牛市还远吗?
2015年3月17日,沪深两市成交额开始放量,在后面的60个交易日里,有58个交易日成交金额破万亿,6月8日的顶峰甚至创下22131亿的成交天量。上证指数也从3月17日的3469点,短短3个月时间上涨49.3%,走出一段波澜壮阔的牛市。

6年后的今天,沪深两市成交量再度放量。从7月1日开始的48个交易日里面,除了7月20日,其余交易日全部突破万亿。那么,这一次的放量和6年前有何不同?放量的原因是什么?这次还会有牛市吗?

连续35个交易日破万亿,A股牛市还远吗?

量在价先
技术分析上有一句话,叫做量在价先,成交量的上涨往往说明市场情绪高涨,买方力量压倒卖方力量,后续有较大概率推升股票价格。
从历史上看也确实如此。沪深两市成交金额突破万亿的情况并不多见,而且就算出现了,持续的时间很短,往往一出现就意味着市场情绪到顶,股价也到达,比如说今年年初1、2月份的短暂牛市、去年7月份的假牛市,都是这样。
连续35个交易日破万亿,A股牛市还远吗?数据来源:万得
但是这一次A股的放量却有点不一样。
首先,持续性不一样。从7月1日开始的48个交易日里面,A股有47个交易日成交金额破万亿,在9月1日更是摸到了1.7万亿的历史高位,上一次有这种成交量和持续性,还要追溯到2015年,上一波牛市的顶峰。
其次,成交结构不一样。虽然成交量都是又大又持久,但是今年和2015年还是有不同的,我们来看两个重要的指标:换手率融资融券余额。
2015年牛市阶段,平均换手率在5%以上,到了顶峰换手率甚至高达9%;同时,融资融券余额在这个阶段急剧放大,从2014年底的6000亿,到2015年6月份20000亿,半年时间翻了3倍。这两点充分说明,这一波牛市是赶鸭子上架,完全靠高换手和杠杆资金推动。
而今年,虽然成交金额上来了,但是换手率并没有大涨,一直保持在3%左右,处于合理水平;另外,融资融券余额为1.6万亿,和去年的1.3万亿相比,相差不大。
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很明显,这一次不是杠杆资金推动的水牛,而是市场钱太多流入股市,是扎扎实实的慢牛。
连续35个交易日破万亿,A股牛市还远吗?钱从哪里来?
对于推动A股的资金,到底从何而来,市场有几个猜测:
1 房地产:房住不炒的背景下,存量资金流入房地产;
2 量化:量化基金换手率高;
3 基金调仓:7月份基金开始调仓,从低换手率的价值股,换到高换手率的赛道股上面;
先来看第一个,房地产资金流入。
我认为描述房地产资金流向有两个重要的指标:新房成交量和二手房成交量,前者说明流入房地产的增量资金有多少,后者说明房地产存量的资金有多少。
新房成交量方面,今年的销售情况比较乐观,不但没有下降,反而还略微上涨。根据万得数据,30大中城市的商品房成交面积,截止7月份为1.16亿平米,同比增长34.65%,说明房地产一直有增量资金进入。
连续35个交易日破万亿,A股牛市还远吗?数据来源:万得
二手房方面,确实是在下降的,但是量似乎没有那么大。我们以炒房龙头深圳为例,自从年初开始实施房地产指导价以来,二手房成交面积从日均3万平米,下降到现在的日均1万平米。
假如我们按5万/平米的均价计算,那么相当于日均成交金额从15亿,下降到5亿,再考虑到房产一般是会贷款上杠杆的,这个量对于股市动辄万亿的成交量来说,影响并不大。
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再来看看量化基金。上周开始有一种声音说,沪深两市的成交量之所以这么大,是因为量化基金变多了,而量化基金的换手率很高,所以导致两市成交量放大。
最近几年,量化私募确实发展很快,从四年前的1000亿元规模,到现在已经超过了1万亿,而且当今年主观基金表现都不如人意时,指数增强这种量化基金的收益普遍都在30%以上。但是高成交量真的是量化基金带来的吗?
我们可以简单算一算。目前量化私募规模大概是1万亿人民币,换手率在50-100倍/年,假设换手率按中位值75倍,交易日按260个/年,那么量化基金平均3-4天就会全部换手一次。
相当于平均每天的成交金额在2500-3000亿元之间,这个金额和华泰证券的研报结果比较接近(华泰证券研报中量化基金的交易量大概占10%-15%左右)。
最后是基金调仓还有一种说法是沪深两市成交量这么高,是因为基金经理在调仓,将换手率低的大票,换到了换手率高的小票上面。不过从目前的数据来看,沪深300的走势已经稳定,中证500和中证1000却依然在新高,似乎调仓的说法不足以支撑目前超高的成交量。
连续35个交易日破万亿,A股牛市还远吗?连续35个交易日破万亿,A股牛市还远吗?数据来源:富途
总结上面三点,单看每一点都不足以成为当下成交放量的"真凶",但是每一点却都起到了推动的作用。我们再来看股票市场最大的玩家 —— 公募基金的规模,从2019年的14.7万亿,到目前的23.5万亿,两年时间增长了60%。
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成交放量的源头很清楚了:正是在国人财富不断增加,同时房地产又不能作为投资渠道的背景下,大家开始买公募、私募、量化等各种基金,这些基金又一起合力,最终多股力量一起推高了成交量。
连续35个交易日破万亿,A股牛市还远吗?大牛市会来吗?
都说量在价先,不过这一次成交量起来了,上证指数却没有像2015年那样涨起来,反而是不停地磨底,最近才有一点突破的苗头。
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那么今年还会有大牛市吗?这一点不好说,不过可以来稍微分析一下。
大家都知道,股价等于盈利乘以估值,只要盈利和估值增长,那么股价也会随之增长。
未来盈利会如何呢?今年上半年,我们的经济喜忧参半,一方面,出口表现亮眼,带动部分制造业向好;另外一方面,房地产投资不足,居民收入不平衡导致消费不振,让下半年的经济状况出现隐忧。总体来看,下半年的企业盈利状况,还取决于政府如何去投资拉动民生,释放内需潜力。
最大概率就是政府也不会过于用力,追求稳着就好了。因此,上证代表的是中国经济,从盈利端来说,似乎上证很难有大牛市。
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而估值方面,主要看三个点:
1 美联储要不要收水;
2 我们的大股东要不要抽水;下一个错别字
3 人们还愿不愿意往股市里面注水;
第一点我们从杰克逊霍尔会议中基本可以看到,鲍威尔完全就没有收水的意思,而且美国现在也不具备收水的基础,现在收水,怎么收割全球资产泡沫?
第二点,因为我们A股向来都有抽水的习惯,无论是大股东产业基金,随时来个增发配股或減持,你死未?这一点也是最不可控的。
第三点,投资人还会不会往股市里注水,反而比较容易观察。比如说昨天海螺水泥暴涨,两个星期涨了30%多,很多人大呼错过,海螺之前足足跌了一年,一直在低位时大家又异议相当严重,都在犹豫到底要不要进场。
这就是股市和人性的演绎。左侧没人做,右侧却能引起欲望。


对于整个A股也是如此,之前不涨的时候,大家都犹豫到底要不要进场;现在A股慢慢涨起来,有了赚钱效应,自然也是没有人愿意离场的。
正如赌场之所以吸引人,是因为大家都觉得自己去赌场,是去赢钱的。

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