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未見滯脹臨門 歐美經濟強勁

阅读量:985作者:港股直通车发布日期:10-15 09:37

未見滯脹臨門 歐美經濟強勁


编者按


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作者林嘉文

源自信報


日股市波動再現,債券孳息率和美元亦有所上升,投資者關注一連串事態的發展,包括各大央行政策立場日趨鷹派、全球能源短缺、供應瓶頸遲遲未得到緩解、中國加強行業監管和經濟暫時放緩,以及美國發生債務違約的風險等。這些因素都令部分投資者憂慮,環球經濟會否從通貨再膨脹的現況過渡至滯脹,後者一般被認為不利投資前景。事實上,在各國逐步終止緊急刺激措施之下,全球增長可能減慢,而供應緊張也有機會令通脹繼續高企,但一些關鍵指標似乎未有預示滯脹來臨。

在美國聯儲局和歐洲央行最近一次議息之後,兩地的實際(扣除通脹後)債券孳息率揚升,孳息曲線亦變得更陡峭,反映投資者仍相信現時正處於通貨再膨脹的情況。筆者大膽預計,未來一年歐美經濟發展將有望比疫情出現前的10年更加強勁,而通脹亦會較高。

仍須注意短線波動

市場現時有不少因素支持相關觀點:(1)作為常用的經濟周期下行指標,美國和歐洲高收益債相對於政府債的信貸息差繼續逼近紀錄低位;(2)全球商業信心(採購經理人指數)早前短暫放緩後,9月份企穩在強勁水平,當中以美國尤其明顯;(3)由於存貨迅速沽清,美歐新訂單與貨存比率依然強勁;(4)隨着疫苗接種推進,包括美國在內的全球新冠病毒每日新增確診數字和住院人數持續減少;(5)有大型藥企成功研發新冠口服特效藥,有望降低入院率;(6)美國就業市場環境繼續改善,失業援助金申領數目處於疫情爆發以來低位;(7)美國長期通脹預期仍在長線區間內(不過德國通脹預期則漲至2013年來最高)。

當然,我們仍會密切關注幾項短期風險,包括美國民主黨能否令國會通過其主張的財政支出方案;而德國新政府的執政聯盟會否提高財務開支,對歐洲風險資產前景尤為重要。此外,中國可否成功遏制恒大(03333)債務危機的風險蔓延,並採取措施促進經濟發展亦是焦點。

最後,我們亦要觀察俄羅斯擴大對歐洲的天然氣輸送,以及中國增加煤炭生產的舉措,能否緩解各自的能源問題;若果供應不足,加上今年冬季出現惡劣天氣,可能會令通脹再度抬頭,繼而連帶影響經濟增長和通脹預期。

藉機吸納風險資產

雖然如此,筆者仍樂觀地相信這些挑戰能迎刃而解,主因當中不少困難都可以透過政策來克服。美國方面,民主黨或會運用所謂的和解程序推動國會批准其支出方案;與此同時,各大央行均強調它們會視乎經濟數據再決定下一步行動,因此若果主要經濟體增速減慢,那麼央行便有可能為市場的加息預期降溫。有見及此,風險資產短線雖或再有波動及調整,但卻有望成為中長期投資部署下的吸納機會,當中筆者偏好的美國和歐羅區股票,企業盈利前景保持強勁。

至於歐美高收益債,以及新興市場和亞洲美元債,都仍具不俗的投資吸引力。另外,筆者早前重申看好的價值股,近期亦幸運地再度跑贏大市,相信後市價值股仍有機會受惠於通貨再膨脹的大環境。最近一些與經濟重啟主題相關的股票板塊亦表現向好,或預示投資者以實際行動和資金,向通貨再膨脹的預期投下信心一票。


作者林嘉文

源自信報


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